【集萃網觀察】
新年伊始，聚酯鏈在集體走高后回落。PTA延續12月下旬以來的升勢，進一步將交投重心抬升至5200點上方；短纖在成功占領7000點后，逐步向7500點靠近；乙二醇漲勢最強，一度錄得八連陽。
聚酯鏈三品種當下主線邏輯是什么？結合成本當下水平，未來主線邏輯不會發生變化？近期三者供需面較節前發生哪些變化？這些變化在中期有沒有發生改變的可能？結合上述因素考量，未來聚酯鏈漲勢能否延續？若延續上方空間還有多大？ 新年首周化工期貨中聚酯鏈三品種表現最強，當下主線邏輯是什么？結合成本當下水平，未來主線邏輯不會發生變化？ 國投安信期貨高級分析師龐春艷：聚酯大漲主要是油價上漲帶動，除此之外，裝置問題也是導致聚酯原料偏強的原因。逸盛寧波PTA因疫情影響出貨緩慢，小幅降負，三房巷120萬噸裝置臨時短停。而短纖價格以被動跟隨PTA運行為主。 乙二醇重要的利多是行業生產利潤較差導致裝置有減產預期。按照石腦油計算一體化裝置虧損達到120美元/噸左右，除了乙二醇之外，乙烯下游其他產品利潤也表現一般，整體乙烯裂解裝置利潤較差，因此部分裝置有進一步減產預期，比如中海殼牌裂解已經降負運行，揚子巴斯夫也有降負的可能，遠東聯裝置難以按照計劃提升負荷。浙石化二期元旦期間臨時停車，原計劃一周，實際推遲重啟，也是與效益有關。另外，國外也有多套裝置有減產預期。在油價偏強，供應有收縮的預期下，偏低估的乙二醇價格走勢偏強。 徽商期貨研究所工業品分析師鄭燕：近期聚酯鏈上三個期貨品種PTA、乙二醇、短纖偏強運行，主要邏輯是成本端的支撐。國際原油價格重心近期反彈，給予PTA和乙二醇較好的成本支撐，動力煤在連續下調后重心也有小幅提升，對乙二醇煤制工藝有一定利好，在成本支撐走強的背景下PTA和乙二醇雙雙偏強運行，使得短纖成本有明顯提升，也在成本走強的背景下走出了一波上漲行情。后期來看，原油價格在階段性反彈后，預計持續上漲動力不足，短期或存調整需求，煤炭價格提升幅度有限，預計后期也缺乏持續上行的動力，整體來看后期成本端對聚酯鏈期貨品種的支撐有走弱預期。 方正中期期貨能化研究員翟啟迪：上周聚酯產業鏈品種表現亮眼的主線邏輯在于成本抬升和終端節前備貨需求的共振，而估值水平、供需邊際改善程度決定了品種間漲跌幅的分化。如乙二醇此前估值較低，各工藝處于虧損狀態，且上周供應邊際出現計劃外損失，其在聚酯三品種中表現最強。當前原油價格行至中高水平，短期或高位震蕩，未見持續上漲動力，而隨著春節假期的靠近，節前備貨需求亦至尾聲，未來主線邏輯存改變可能。 近期三者供需面較節前發生哪些變化？這些變化在中期有沒有發生改變的可能？ 國投安信期貨高級分析師龐春艷：從裝置負荷數據看，節后PTA和MEG的負荷較節前均有小幅下滑，其中PTA從80.6%下降至77.4%，乙二醇從62.8%下降至58.9%，聚酯負荷從84%回升至85.5%，穩中有升，滌短負荷小幅回升。整體看，聚酯原料供需較節前趨緊，滌短供應增長，但產銷表現一般，周度庫存小幅回升。中期看，乙二醇供應增長的預期將繼續壓制市場，其中鎮海煉化80萬噸新裝置上游乙烯已經出料，乙二醇預期在本周內出料，安徽紅四方裝置負荷將從5-6成提升至滿負荷。后期富德能源50萬噸及中化泉州50萬噸裝置均于12月初檢修，計劃45-50天，預計1月中下旬重啟。因此乙二醇市場供應增長的預期較強，短期價格上漲，利潤適度修復后，有利于檢修裝置的順利重啟。PTA裝置中，主要是福化工貿450萬噸裝置可能在下旬結束檢修重啟，另外還有逸盛新材料360萬噸新裝置的投產預期。而下游需求將進入春節集中檢修期，預期行業開工率將有適度下降，因此PTA和MEG的供需將再度趨于寬松。 徽商期貨研究所工業品分析師鄭燕：供應面來看，PTA開工率較節前小幅提升，截至1月9日PTA目前開工率約在77.07%，乙二醇開工率較節前有所下降，截至1月7日非乙烯法開工率約在41.7%，乙烯法開工率約在58.83%。下游聚酯需求有小幅走弱，截至1月6日國內聚酯工廠負荷約在78.31%。短纖方面，隨著春節假期的臨近，需求端有所減弱。整體看三者基本面較節前都呈現供減需減的格局，預計節前仍將呈現需求偏弱的格局。 方正中期期貨能化研究員翟啟迪：期，終端節前補庫跟進，產業鏈漲價被動去庫存，聚酯開工率穩中略升。就PTA而言，元旦以來裝置檢修與重啟并行，行業開工率為77.4%(-3.2%)。就乙二醇而言，1月進口量環比呈回升態勢，受浙石化裝置意外推遲重啟影響，乙二醇開工率為58.87%(-3.95%)。就滌綸短纖而言，節前備貨帶動下，滌綸短纖至終端庫存壓力持續下降，直紡滌短開工率為84.6%(+0.8%)。隨著春節假期臨近，疊加聚酯原料價格行至高位，預計終端投機備貨需求將逐步走弱，印染、織造、聚酯開工率將迎季節性下滑。后續，PTA裝置新增檢修跟進不足，隨著裝置重啟，中旬PTA開工率將回升至80%；乙二醇鎮海煉化新裝置即將投產，同時進口量亦在回升，其供應壓力將有所回升；短纖春節期間部分裝置有檢修計劃，開工率或有窄幅下降。盡管后續三者供應壓力變動方向及幅度不同，但由于需求的季節性下降，預計三者1-2月份均處于累庫狀態，供需邊際存走弱預期。 結合上述因素考量，您認為未來聚酯鏈漲勢能否延續？若延續上方空間還有多大？ 國投安信期貨高級分析師龐春艷：聚酯鏈產品上漲重要的驅動在成本，在中長線供應增長的大背景下，裝置問題只能為中短期干擾。從今日早盤的表現可以看出，一旦油價轉弱，聚酯產品跟隨下跌。因此，未來聚酯鏈漲勢能否延續最主要的還是看原油，被動跟隨油價上漲為主，暫時缺乏獨立上漲的驅動，因此對于上方的空間也難有樂觀預期。 徽商期貨研究所工業品分析師鄭燕：在基本面偏弱的格局下，聚酯鏈基本走成本主導的邏輯，走勢受原油及煤炭價格影響較大。近期原油價格顯回調需求，煤炭價格上漲幅度也預計有限，在成本端支撐走弱的預期下，聚酯鏈品種也受到一定利空影響，但由于供應端也體現出縮減的趨勢，目前或相對抗跌。隨著春節假期的臨近，需求端有減弱預期，整體看節前聚酯鏈三個品種的價格重心或有降低，仍需關注原油及煤炭價格對對行情帶來的影響。 方正中期期貨能化研究員翟啟迪：考慮到臨近春節假期，聚酯產業鏈需求將迎季節性下降，PTA、乙二醇、短纖供需邊際有走弱預期，同時成本端原油價格亦行至高位，暫未見持續上漲動力，短期聚酯產業鏈漲勢預計難以持續，節前存回調可能。 來源：期貨日報
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